C’est une victoire « posthume » de Jean-Claude Trichet : l’Allemagne a renoncé, hier, à l’implication automatique du secteur privé si, à l’avenir, un pays de la zone euro rencontre des difficultés financières. Comme l’a dit Nicolas Sarkozy, à l’issue de sa rencontre avec Angela Merkel, « ce qui s’est passé en Grèce ne se reproduira pas ». Pour la Chancelière, « la Grèce est et restera une exception (…) Un emprunt d’État de la zone euro n’est pas moins sûr qu’un autre ». En clair, Berlin a enfin admis que c’est bien sa volonté de faire prendre une tôle au secteur privé (aux banques, notamment) qui a déclenché la contagion de la crise grecque à l’ensemble de la zone euro, exactement comme le prédisait l’Élysée : à partir du moment où l’on restructure la dette d’un pays, un investisseur n’a plus aucune raison de penser que ce traitement sera épargné aux autres États dont les comptes publics dérapent.La volonté de Berlin d’impliquer le secteur privé n’était pas seulement punitive. Si on avertit les marchés qu’ils risquent de perdre une partie de leurs créances, ils feront davantage attention aux conditions auxquelles ils prêtent et feront pression sur les pays dont les comptes et la compétitivité se dégradent. Paris, tout en reconnaissant que cela aurait pu éviter les dérapages passés, a fait valoir qu’en période de crise, il valait mieux éviter de parler de restructuration. Mais, face à la détermination de Merkel, Sarkozy a finalement accepté la demande d’Angela Merkel lors du sommet de Deauville du 18 octobre 2010, mais seulement pour les dettes contractées à partir de juin 2013 et en échange de l’abandon de l’automaticité des sanctions financières contre les États qui ne respectaient pas la limite maximale de déficit public de 3 % du PIB.
Un compromis qui a été endossé par les Vingt-sept lors du Conseil européen des 28 et 29 octobre 2010, provoquant la fureur du président de la BCE qui voulait à la fois des sanctions automatiques et surtout que l’on n’évoque pas la restructuration des dettes publiques. « Vous ne vous rendez pas compte de la gravité de la situation », a-t-il lancé, les prévenant que le calme des marchés, depuis la création du Fonds européen de stabilité financière au mois de mai, n’était qu’apparent. Ce qui a suscité la colère de Sarkozy : « vous ne pouvez pas dire à des chefs d’État et de gouvernement qui ont géré la crise provoquée par les marchés qu’ils sont inconscients. Vous parlez peut-être à des banquiers, nous nous sommes responsables devant nos citoyens », aurait-il dit en substance.
Mais voilà. Comme l’avait prévu Trichet, la panique a gagné les marchés qui ont cru que la restructuration concernerait aussi le stock de dettes existantes, alors qu’il s’agissait d’insérer des « clauses d’action collective » (qui organise les conditions de restructuration d’une dette) dans les seules obligations contractées à partir de 2013. En dépit des appels au calme des gouvernements, les investisseurs ont commencé à se désengager des pays les plus exposés, ce qui a provoqué la chute de l’Irlande et du Portugal. Comme si cela n’avait pas suffi à faire comprendre la situation à l’Allemagne, celle-ci a remis le couvert en exigeant, en juillet 2011 une restructuration de la dette grecque jusque-là écartée (21 % portés à 50 % le 27 octobre), ce qui a entrainé la contagion à l’Italie puis l’Espagne, puis l’ensemble de la zone euro. La facture est lourde, bien plus lourde que si les Européens avaient pris en charge la totalité de la dette grecque…Hier, Berlin et Paris ont décidé de rayer Deauville de la carte et de revenir au point de départ : les sanctions seront encore plus automatiques que ne le prévoit la réforme tout juste adoptée du Pacte de stabilité (suppression de l’étape intermédiaire autorisant l’ouverture d’une procédure pour déficit excessif) et les clauses d’action collective prévues dans le traité créant le Mécanisme européen de stabilité (MES) qui succèdera au FESF seront abandonnées… Les marchés apprécieront, mais il aura fallu un an pour en arriver là. Un épisode qui a mené l’euro au bord du gouffre et qui fait douter de la qualité de l’expertise financière allemande…
Photos: Reuters