Comment jugez-vous la croissance au quatrième trimestre, en France et dans le reste de la zone euro ?

Elle cale malgré le résultat de la France qui atteint 0,6% contre 0,1% dans le reste de la zone euro. Sans la France, la zone euro serait dans le rouge.

Comment peut-on l’interpréter ?

C’est surprenant. On pouvait s’attendre à voir l’Allemagne rebondir (elle ne fait que 0%), la situation est loin de s’améliorer en Espagne (- 0,1%) et l’Italie s’enfonce (- 0,2%). A première vue, on pourrait se satisfaire du résultat français comparé à ceux de ses voisins. Mais il y a des bémols.

Lesquels ?

D’abord la France et l’Europe font bien moins bien que les Etats-Unis où la croissance a été de 1,4% sur la même période. Ensuite, les perspectives ne sont pas bonnes. La «performance» française a tout d’un rebond technique lié à une reconstitution des stocks, elle risque donc de ne pas durer.

En quoi les stocks ont-ils à voir avec la croissance française ?

A cause de la récession, les entreprises ont massivement déstocké en 2009. Jusqu’au moment où elles ont dû se remettre à produire, stimulant du coup l’activité. L’automobile, qui a recommencé à produire à la rentrée, est un bon exemple. Avec la hausse des ventes sur les derniers mois de 2009, les constructeurs ont reconstitué leurs stocks, ce qui a dopé la croissance. Mais c’est éphémère. L’investissement reste au point mort, on ne note aucune accélération de la consommation.